產業週報

一、航空雙雄營運持續回溫

根據IATA資料，在全球逐步走向放鬆邊境管制下，國際間客運強勁需求推動客運量持續回升，且隨中國疫情管控力度放緩，帶動全球國內線客運量近幾個月回升力道重新轉強。

預估2022年波音和空巴將分別交付461架和668架商用飛機。YoY分別為36%與9%，回升趨勢不變。但由於全球供應鏈內業者恢復的速度不一，因此空巴與波音產能恢復的速度較原本略有推遲，根據市場目前可得的訊息，空巴A320/321目前在月產45架基礎下持續提升，原本預計2023 年年中達每月65架的目前推遲到2024年初，至於2025年則希望達到月產75架；波音737目前月產能為31架，原本規劃2023H1增加至38架，2023年底進一步提升到47架的計劃則暫時延後。

圖一、波音與空巴近幾年度交機量變化(含預估)

資料來源：晟田、dsm.forecastinternational.com，華南投顧整理

二、國內業者2022上半年營收獲利改善，帶動族群股價相對大盤強勢

國內航太供應鏈相關個股逐步走出波音停飛及新冠疫情連番衝擊，除JPP-KY因近年伺服器外殼需求強勁彌補航太下滑，獲利相對平穩外，其餘公司營運在2022年前三季均呈現明顯改善，除帶動股價表現相對大盤強勢外，預期基本面正向態勢可望延續至2023年。

表一、國內主要航太供應鏈業者2022年累計營運概況

資料來源：CMoney，華南投顧整理

三、重點觀察

豐達科(3004)

• 2022年前三季累計營收15.1億元，YoY51%，營收規模回升有效帶動毛利率大幅提升至22%，營業利益0.76億元與稅前0.6億元均較去年同期轉盈，稅後EPS1.54元。管理層認為現階段營運大約恢復到疫情前70~80%左右水準。
• 公司管理層表示目前客戶要求公司不僅保持正常出貨外，也希望能夠多備一些安全庫存，以因應未來需要。2021年也補足先前需外包的鍛造生產工序，並取得客戶SAFRAN認證。未來積極爭取其他客戶認證。
• 行業展望在2023~2024年恢復到疫情前水平，中長期包括老舊飛機汰換需求及單走道飛機佔75%~80%大宗的趨勢不變。而LEAP引擎生產2022年可望提升至近1500具/年，2023年後則將超越2019年的1,736具/年，量產規模重回成長，對國內整體航太零組件業者而言均為正面訊息。
• 公司資本支出重在投入智能及自動化生產設備，以提升生產效率，至於其他生產設備方面的資本支出，就要看未來客戶訂單狀況再做調整。

晟田(4541)

• 2022年第三季營收表現優於公司原本預期，但毛利率14.8%反較上季下降，原因受八、九兩月航太國外客戶提前拉貨影響，且該類產品毛利率偏低，所以造成第三季表現跟預期有所差異。
• 2023年航太需求回升方向不變，公司產品成長動能來自於引擎懸塊，公司預期2023年漢翔營收佔比可望提升至37~38%，且由於引擎懸塊毛利率區間約在20~25%，亦對產品組合毛利率改善有正面影響。
• 半導體設備零組件2023年成長預期放緩，一方面是基期墊高，另一方面是庫存去化問題，公司預估2023年半導體類產品成長在10％YoY左右。
• 以客戶的訂單表現來看，公司預估2023年營收結構航太佔比會進一步提升到56%，半導體38%，其他6%；2023年毛利率可望朝著2022年尚未達成的20%目標挺進。

駐龍(4572)

• 駐龍高教機2022年新增大格框零件出貨，全年高教機營收貢獻可望提升90%YoY，且因其毛利率優於公司整體平均，加上表面處理廠稼動率提高，帶動毛利率改善；737MAX佔駐龍營收比重超過50%，一階供應商Spirit給駐龍的訂單從2021年三月到目前都沒有更動下修狀況，隨波音生產計劃持續提升，訂單量可望持續回溫。
• 公司預期未來在營收規模回升到一定程度，特別是國外訂單慢慢回籠，帶動表面處理產線的產能利用率提升，可望帶動毛利率重回到45%以上水準。

表二、重點個股獲利預估與目標價

資料來源：Cmoney，華南投顧整理及預估